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246期 共振上行渐近

作者:刘博健    时间:

写在前面

上周,我们认为,宏观经济预期、大宗商品价格、市场行为可以作为市场风格切换的信号,建议投资者关注政策友好的基建、券商,布局有基本面支撑并且调整充分的消费龙头。

本周,我们认为,经济数据陆续披露后,基本面预期将向好。市场流动性友好,正处于风格切换阶段,切换完成后,将进入多条主线共振上行的阶段。建议投资者积极布局四季度行情,包括消费龙头、低估值白马、港股科技龙头等。


研大势

经济预期与政策预期好转,宏观基本面对市场有利

【1】8月数据喜忧参半,基本面预期将向好。上周有多项宏观数据公布。物价数据方面,PPI同比再创新高,且与CPI剪刀差持续拉大,短期内中下游企业仍然存在较大成本压力。进出口数据大超预期,主要源于海外供给复苏缓慢,出口替代效应犹存,后续虽有小幅回落可能,但是对于经济仍有积极贡献。金融数据方面,社融增量2.96万亿,M2同比增长8.2%,整体难言强势。但是随着财政逐渐发力,预计四季度社融数据将拐头向上。本周将公布8月经济数据,受到疫情扰动,仍将呈现放缓走势,但是市场已有充分预期。后续随着疫情改善,财政发力,经济基本面将持续回升。

【2】政策持续释放积极信号,宏观基本面对市场有利。针对大宗商品价格,现货方面持续保供稳价,期货方面通过上调保证金等手段抑制投机,预计政策效果将逐渐显现。与此同时,央行也新增3000亿元支小再贷款额度,缓解中小企业压力。刘鹤副总理提到适度超前进行基础设施建设,对投资端将形成支撑。舆情也在引导政策预期修正,《人民日报》等权威媒体开始积极发声,稳定市场情绪。此外,9月10日中美领导人对话释放了正面信号,顶层的交流和定调将有助于改善中美关系预期。整体而言,宏观基本面有利于市场上行。


市场流动性阶段性充裕,共振上行期正在临近

【1】宏观流动性保持宽裕。国内方面,为了应对小微企业当下面临的压力,以及潜在的信用风险,宏观流动性预计将保持宽裕。10月预计将有一次降准,本周到期的6000亿元MLF预计将全额续作。海外方面,8月美国就业数据低于预期,市场对于Taper的节奏预期有所延后。按照目前市场预期,公布方案的时点在11月或12月,实际执行时点在明年年初。而随着冬季到来以及变种疫情反复,如果出现就业数据持续低于预期的情况,欧美退出宽松的节奏仍可能生变,对国内流动性也偏友好。

【2】共振上行期正在临近,重视对于核心资产的配置。随着资管新规过渡期截止渐近,理财产品收益率加速下行。Wind数据显示,3个月期限的产品预期年化收益率已从5月底的3.73%下降至2.68%,理财产品收益下行将推动资金向权益市场转移,从而推动市场整体估值提升。目前机构资金正在积极调仓,市场正处于风格切换之中。切换完成后,将在四季度呈现多条主线共振上涨的格局。其中,特别要重视对于核心资产的配置。一方面,上证50与创业板的估值比为0.196,处于近5年34%分位,与中位数0.219相比,仍有修复空间。另一方面,部分前期表现优异的公募基金年底存在保收益的诉求,增配核心资产是其重要策略。


聊配置

综上,我们认为,经济数据陆续披露后,基本面预期将向好。市场流动性友好,正处于风格切换阶段,切换完成后,将进入多条主线共振上行的阶段。建议投资者积极布局四季度行情,包括消费龙头、低估值白马、港股科技龙头等。

【1】消费龙头。中秋、国庆消费旺季即将到来,关注消费中白酒、服装、生猪养殖,医药中创新药、CXO、疫苗等领域估值有提升空间的优质龙头。

【2】低估值白马。部分机构资金年底存在保收益诉求,低估值、高分红板块配置价值提升。另外,市场上行、交投活跃阶段,券商是底仓配置的良好选择。

【3】港股科技龙头。港股估值已经跌至历史底部,随着政策预期以及舆情改善,港股科技龙头存在估值修复机会。

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