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213期 一月策略:再平衡,再上行

作者:刘德忠    时间:

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2020年四季度,信·策略坚持判断A股处在底部不断抬高的“慢涨”趋势中,建议投资者主配顺周期品种和龙头品种,得到了市场走势的验证。

展望新年一季度,我们认为:A股将从1月份开始进入轮动慢涨的下半场。宏观基本面不断改善支撑市场继续上行,疫情等扰动因素抑制上涨节奏,在宏观流动性与市场流动性的结构性再平衡过程中,A股将继续通过板块轮动来实现估值与业绩的再平衡。


— 研大势 —

丨宏观基本面不断改善,支撑市场继续上行。

❶ 中欧投资协定签订,打通外循环关键节点。

继2020年11月加入全球最大自贸协定RCEP后,中国与欧盟在12月30日签署中欧投资协定。重磅协议的签订,预示着美国未来拉拢盟友孤立中国的空间越来越小,外循环进一步得到有效疏通。

特朗普任期只剩3周,其推翻大选结果的努力可能带来的不确定性将彻底消散。市场预期拜登在1月20日入主白宫后,将加强疫情防控,有利于世界社会与经济秩序恢复,提振投资者风险偏好。

❷ 12月PMI继续处在扩展区间,内循环持续改善

12月份,中国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为51.9%、55.7%和55.1%,环比虽略有放缓,但仍处于年内高位水平,国内经济继续向好。

12月31日,国产新冠疫苗获批上市。2021年1月1日,卫健委宣布新冠病毒疫苗为公共产品,将为全民免费提供。

我们认为,政策利好将冲抵散点疫情对基本面的扰动。


丨一月份资金面仍整体宽松,宏观流动性与市场流动性处在结构性再平衡过程中。

❶ 海外疫情与经济形势依然严峻、外资流入仍然可期。

海外疫情因多地出现变异病毒而趋复杂化,叠加辉瑞等厂家的疫苗效果不达预期,部分地区公民对疫苗接种的意愿度偏低,美欧不少国家新冠数据持续攀高。

特朗普在12月28日签署总额2.3万亿美元的经济刺激法案,包含9000亿美元的疫情纾困计划。这将强化人民币升值趋势,凸显中国资产配置价值,吸引更多的外资流入。

❷ 资金面一月份仍宽松,流动性处在再平衡过程中。

近期国内散点疫情局地出现,会促使政策边际收紧的力度放缓,“不急转弯”的过程将拉长。

继证监会提出促进居民储蓄向投资转化,12月30日人社部提高年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高到40%。

这表明,居民配置资金、企业年金、外资等市场流动性增加与宏观流动性边际收紧的再平衡,是在资金面整体宽松背景下进行的。


丨扰动因素与流动性再平衡,决定了一月份市场是以抱团股局部瓦解为特征的轮动慢涨行情。

❶ 扰动因素犹存,一月份市场仍以慢涨节奏上行。

散点疫情在国内局地反复出现,以无症状感染者和变异病毒传播为特征的新一轮疫情抑制“两节”期间的社会经济活动,将扰动经济修复进度。

近期,市场监管总局对阿里“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查并发布执法报告与典型案例。尽管反垄断有利于建立公平公正的市场环境,但平台型巨头股票价格短期承压,抑制市场情绪。

❷ 流动性再平衡的过程,是抱团股局部瓦解的轮动过程。

逆周期的宏观流动性资金与居民资产配置、企业年金的资金属性不同。前者具有周期性、阶段性,后者具有长期性、稳定性,这就决定了资金的风险偏好与投资风格的不同。

从行为金融角度看,一月份机构投资者将更多的从排名压力驱动、拉升重仓股逐步转向布局2021、挖掘价值洼地股为主。

为此,我们预判在年报持续预报的一月份,配置型资金、调仓资金将以有业绩支撑的高性价比股为重点,炒赛道炒概念的二三线抱团股瓦解在所难免。

— 聊配置 —

丨1月份A股将进入轮动慢涨的下半场,建议关注两条配置主线。

综上,我们预判A股市场将在2021年1月份进入轮动慢涨的下半场。上行的动力源自宏观基本面的持续改善,慢涨的节奏是因为扰动因素在抑制市场情绪,再平衡的驱动力来自资金结构的调整:逆周期的宏观流动性在边际收紧,而居民资产配置、企业年金、外资等中长线资金等市场资金在持续改善。

为此,我们在配置上建议:

❶ 重点布局国家总体安全观下的高性价比核心赛道。

具体而言,包括新能源、资源、粮食、国防军工、科技等五个领域。

❷ 继续持有顺周期主品种和有业绩支撑的核心资产龙头股。

❸ 回避没有业绩支撑的炒概念炒赛道二三线抱团股瓦解风险。

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